E&M

2010/5

Valter Conca Vittorio Riccardi

La valutazione del rischio nel portafoglio del Private Equity. Ipotesi per un modello di Private Equity Risk Rating

Questo studio analizza il mercato del private equity in Italia sotto varie angolazioni. L’attenzione è posta sulle caratteristiche del portafoglio delle partecipate, da tempo sotto i riflettori a seguito della crisi di liquidità del luglio 2007. L’obiettivo è valutarne lo stato di salute e la tendenza evolutiva, analizzando il rischio complessivo del portafoglio mediante un modello di rating (PERR) che distingue le partecipazioni sane da quelle a rischio. L’ipotesi alla base del modello è che il rischio del portafoglio dipenda dalla liquidabilità dell’asset e dalla presenza di scarse performance economico-finanziarie. L’analisi, condotta sul database del Laboratorio Private Equity e LBO della SDA Bocconi, che comprende 720 società al 31/12/2008, è svolta applicando in modo congiunto ai bilanci delle partecipate l’Interest Coverage Ratio di Damodaran e lo Zeta’’ score di Altman nella recente versione europea, parametri considerati come sensori proxy di un rischio finanziario. La letteratura è ricca di studi e ricerche empiriche sul livello dei risultati raggiunti, ma non di contributi finalizzati a valutare le performance implicite. L’analisi del rischio sistemico intende dimostrare come sia possibile rispondere agli obiettivi di trasparenza e di controllo all’interno dei sistemi finanziari.

PRIVATE EQUITY PORTFOLIO AND RISK EVALUATION HYPOTHESIS FOR A PRIVATE EQUITY RISK RATING MODEL. This article examines the Italian private equity market with particular emphasis on the characters of the participations portfolio, which are under the spotlight from some time now following the liquidity crisis of July 2007. The aim is to check its health and its evolutive trend, analyzing overall portfolio risk by means of a rating model (PERR) which distinguishes sound from “at risk” participations. The model hypothesis is that portfolio risk depends on liquidability of the asset and on poor economic and financial performance.#The analysis is performed on the SDA Bocconi Laboratorio Private Equity e LBO database, which covers 720 companies up to 12/31/2008, jointly applying to the participated companies’ balance sheets the Damoradan Interest Covered Ratio and the Altman Zeta’’ Score in its recent European version, both considered proxies of a financial risk.

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